8月13日晚间消息，腾讯控股今日发布了截至6月30日的2025年第二季度财报：营收为1845亿元，同比增长15%。权益持有人应占利润为556亿元，同比增长17%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为631亿元，同比增长10%。
财报发布后，腾讯多位高管——包括董事长兼首席执行官马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及首席财务官罗硕瀚等——召开了财报电话会议，解读财报要点，并就投资者和分析师的提问进行了详细解答。
以下为本次电话会议中分析师问答环节的主要内容：
杰弗瑞分析师 Thomas Chong： 我想请教关于广告业务的问题。我们注意到腾讯及其他海外同行正在利用人工智能（AI）技术推动广告收入增长。管理层能否分享一下营销服务业务的潜力？未来几个季度乃至几年，我们应该如何看待流量、用户标识（cookie）以及视频号广告加载率的变化趋势?
詹姆斯·米歇尔： 我们对广告收入的增长充满信心。推动这一增长的关键因素包括点击率的提升——人工智能能够实现更精准的定向，从而带来更高的点击量；流量的增长——我们看到视频号流量持续上升，同时搜索流量及人工智能原生体验内的流量也在稳步增加；每次点击收入（eCPL）的提高——生成式人工智能在广告制作方面展现出更大价值，特别是在电商闭环交易中催生了更多广告需求；以及广告加载率的提升空间——目前短视频的广告加载率为3-6%，与行业平均水平13-16%相比仍有较大提升空间。就这些驱动因素的优先级而言，第二季度20%的同比广告收入增长主要得益于按展示次数付费广告的增长，这又受益于人工智能部署带来的点击率提高，以及小程序商店和小游戏中的更多闭环活动推动了每点击收入的增长。次要驱动力来自流量增加，特别是视频号流量和搜索流量的增长。值得注意的是，在这一季度中，广告加载率并不是主要的驱动因素。
瑞银分析师 Kenneth Fong： 我想请教管理层，《广告法》“新规”对游戏公司源头营销的影响有哪些？根据7月生效的《广告法》“新规”，销售和营销支出超过收入占比15%的部分，需要额外缴纳25%的税款。管理层认为这对公司的广告收入会产生怎样的影响？特别是对于严重依赖流量获取的小游戏而言，其销售和营销支出很容易超过收入的15%这一门槛。
詹姆斯·米歇尔： 我们认为这项规定不会产生重大影响。尽管第二季度受到外卖公司及食品配送领域一些电商公司减少广告支出、转而投入更多补贴的影响，但我们的广告收入仍实现了20%的同比增长。因此，在我们看来，个别品类的广告支出总会有一定的波动，但我们在广告领域部署人工智能才是一个更为重要的变量。
花旗分析师 Alicia Yap： 我有两个问题。第一个问题是关于管理层提到的本季度企业服务收入加速增长，这得益于企业客户对GPU租赁以及API令牌使用需求的增加。既然我们已经开始看到AI在内部应用中的成果，腾讯是否会分配更多的GPU资源来支持外部企业客户不断增长的需求？如果是的话，未来几个季度企业服务收入是否有可能继续加速增长？第二个问题是关于广告业务的。显然，随着基础模型的升级和AI能力的扩展，我记得管理层在上个季度提到，我们的营销服务业务实现了20%的同比增长，这已经接近增长区间的上限。那么，由于AI技术的全面增强，如果能够实现更好的转化率以及CPE（每次参与成本）和CPM（每千次展示成本）的改善，尤其是考虑到我们目前较低的广告加载率，未来几个季度20%的增长率是否会成为新的基数，甚至成为增长区间的下限？
詹姆斯·米歇尔： 我来尝试回答这两个问题。关于企业服务收入的增长，我们确实看到了与GPU和API令牌租赁相关的收入增加，但整体业务实现了更广泛意义上的增长。我们认为，在过去两到三年里，通过缩减甚至退出一些低毛利、低价值的业务，我们已经有效地“优化”了云业务。如今，我们将云业务置于一个更加可持续的基础上，并提升了供应链的成本竞争力。因此，我们能够重新聚焦并以更快的速度实现收入增长，而无需过度依赖GPU供应情况的变化。所以，如果我们有足够的GPU资源，我们会增加云端的出租量，但我们的云战略并不完全依赖于GPU。我们在CPU、存储、数据库和CDN等领域也在持续增长。关于广告业务的问题，我们认为目前的增长率是令人满意的。我们专注于延长增长周期。当然，如果部署人工智能的成本（包括GPU折旧）突然上升并变得非常沉重，我们可能会加快广告变现的速度，但目前我们认为没有必要这样做。
花旗分析师 Alicia Yap： 我有两个问题…
注：由于篇幅限制，以上内容为节选。完整会议纪要可参考相关财经新闻报道或官方发布。
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